本轮股市大震荡的透视与反思(上)

发布时间:2022年06月14日
       前段时间, A股市场在短期内经历了暴涨暴跌、防御战等一系列震荡。笔者试图从现象、原因、后果、对策四个层面对此次事件进行分析和反思, 建议健康企业应从培育“长期慢牛”、化解“长期慢牛”四个方面进行制度和政策优化。制度扭曲, 对冲非理性, 尊重市场逻辑, 优化博弈规则。
       本文将分三期连载。第一部分主要是对现象和特征的视角和判断。 “全国牛市”等于“人工牛市” 股票市场的基本功能是为企业提供直接融资, 成为生产要素流动中优化资源配置的机制。我国A股市场最近一轮的大震荡, 已经清楚地向人们展示了不同寻常的风险。
       事实上, 回顾历史, “太阳底下无新事”。自股市进入400多年前的历史阶段以来, 集体非理性股市暴涨暴跌。更广义地说, 从英国的“南海泡沫”、荷兰的“疯狂郁金香”、1929-1933年西方世界的“大萧条”, 到2000年的纳斯达克泡沫、2008年的次贷危机以及格林斯潘所说的“百年一遇”的世界金融危机不断地向我们展示了人们在经济生活中的所谓“动物精神”(凯恩斯主义)及其形成的危机因素的能量在某些阶段掀起波澜。在股市中, 这种精神总是伴随着股市的动荡, 在各个经济体经济发展的各个阶段并不少见。我国的改革自股市在发布后发布以来, 像过山车一样的短期暴涨暴跌也经历了多轮。
       然而, 这一轮“股市崩盘”式的动荡已经为我们敲响了警钟, 其意义远非又一次“历史重演”。 “中国梦”“四个全面”框架升级版已经完成, 大幕徐徐拉开。关键时期的股市状况, 实际上直接和间接地关系到改革发展过程中的市场经济建设和“中国梦”的走向。 ”战略意图。要结合中国经济社会的整体转型来审视这一事件, 深思良久。首先, 我们来谈谈“牛市”问题。“全国牛市”的公众解读市场”是把牛市看作是国家意志推动的牛市, 但这实际上相当于说“人为牛市”。
       它是指具有特殊动态影响力的公权力主体,

它是按照它的意愿创造出来的(当然还有很多美好的愿望), 这种意愿的表达具有“希望成为慢牛”的理性特征, 但能否实现而不是成为“疯牛”则可能“全国牛市”的支撑, 在于国家公权力主体的定位是“牛市好”, “牛市”引发的“牛市”表现" 部分参与者的主观能动性被过度激励。正是在这个意义上, 我们称之为“牛市”。这被称为“人工牛市”。这一导向在股市走高的过程中得到了广泛认可, 但人们对“人工牛市”的可持续性和“如何收场”等前瞻性风尚没有充分认识风险防范问题。牛市好还是熊市好?一般投资者认为牛市是好的,

但就股市而言, 无论是“牛市”还是“熊市”, 其实都是人为的交易行为造成的, 也就是人的参与全体股东“用脚投票”。只要市场是健康的, 客观创造出什么样的市场, 是“市场晴雨表”运行的结果。股市在一定时期内是“牛”还是“熊”, 并不代表股市的“好”或“坏”, 而是在其波动中起到资源配置的作用。如果这个市场的波动机制适应市场经济。如果普遍认为可持续发展的客观要求是规则透明、全面合理、公平参与和严禁内幕交易, 那么股市就是“好”, 否则就是“坏”。因此, 股市的“好”“坏”功能与“多头”或“空头”的短期周期性表现无关。 “人工牛市”实际上是“狂猴市场”。当“改革多头”、“资金多头”、“政策多头”、“新闻多头”齐头并进的时候, 其实只有一个“多头”缺少主角——经济不景气, 缺乏支撑“根本性牛市”导致了“地基不稳、地动山摇”, 即“慢牛”极难造成的“人为牛市”, 实际上表现为“猴市”的特点, 在股指大起大落的“狂猴市场”中, 人们了解到市场频繁换脸, 大盘剧烈波动。从理论上讲, 股市作为经济“晴雨表”的功能是长期确立的。只要经济有增长, 长期来看股市的表现自然应该跟随。规模扩大, 指数上升。也就是说, 经济发展中的股票市场应该在较长的历史时期内表现出“内生牛市”的特征。但是, 这里所说的“长期”, 只有超越了五年左右这个一般概念, 放到更长的时间段里, 才能看得清楚。如果放在一个世纪的角度来看, 按照 2011 年 11 月 10 日美国《财富》杂志发表的《巴菲特谈股市》一文中的论点, 从 1899 年到 1998 年这 100 年, 长美国股市的长期平均年复合回报率约为 7%。从这个意义上说, 自然是“长期慢牛”的表现。但是, 如果按照“全国牛市”的逻辑, 试图在短期内制造“人工牛市”, 实际结果中上半年的表现只能是一个被高估的“狂猴市场”。 “猴市”迅速转为几乎崩溃的熊市, 最终迫使政府以超常规方式紧急救市。从某种意义上说, 纾困不仅是一项势在必行的经济决策, 更是一项政治决策, 不能被少数“学者意见”所否定。在本轮股市调整中, 政府的救市措施可以说是“不遗余力、多管齐下”(但也有不同部门发出的不同信号、不同的态度):6月27日, 央行决定从28日起采取针对性措施。金融机构实施定向降准, 同时下调金融机构人民币存贷款基准利率; 29日, 中国证券金融公司出面表示, 强制平仓金额不足600万元, 风险总体可控。同日, 证监会新闻发言人张小军出面表示, 之前的股市大涨已经积累了不少利润。近期股市下跌是对快速上涨的调整, 但快速回调不利于股市平稳健康发展; 30日, 中国基金业协会在提案中表示。机会往往会落空, 我们呼吁不要竭尽全力, 更不要盲目踩市。同日, 证监会称, 各证券公司已向当地证监局提交了自查报告; 7月1日, 中国金融期货交易所就南方基金、高盛等境外机构做空A股一事发布消息安抚市场。市场传言。
       同日,

证监会进一步拓宽证券公司融资渠道, 允许证券公司通过沪深交易所发行和转让证券公司短期公司债券及机构间非公开发行产品报价和转让。服务体系, 允许证券公司开展融资融券业务。同日, 《证券公司融资融券业务管理办法》正式发布实施, 允许押品延期和违约,

无需强制平仓, 降低沪港通结算费用。深交所30%; 2日, 中国证监会决定对涉嫌操纵市场进行专项调查。确认; 3日, 上交所发布数据显示, 华泰菠萝沪深300ETF、华夏上证50ETF等四大蓝筹ETF再获130亿净申购, 确认汇金入市认购ETF保护市场。同日, 证监会表示将减少IPO发行人数量和募集资金规模, 中国证券金融公司也大幅增资扩股, 维护资本市场稳定。当然。 7月4日, 21家证券公司联合宣布支持多头……之后, 行政措施更加明确:“国家队”机构六个月内可买入不卖出;国资委、财政部加入了表态的行列;公安部强力介入调查“恶意卖空”。总之, 一个基本的认识就是, 为了避免市场被“破坏”,

政府显然有必要“该出手就出手”。以层面为目标, 不得不进行“市场暴力救市”。确实是在非常瞬间做出反应的紧迫性, 但就培育长期健康市场的目标而言, 其行为特征恐怕与世隔绝。